西王食品:巨資收購加拿大Kerr80%股權切入運動保健領域 四大名捕漫畫

證券時報記者 崔曉麗

兩度延期復牌的西王食品(000639)9月20日早間發布公告,公司計劃聯合春華資本,以現金收購全球最大運動保健品公司加拿大Kerr Investment Holding Corp.100%股權(以下簡稱標的公司或者Kerr),交易價格為7.3億美元,折合人民幣約為48.7億元。為了此次收購,公司將非公開發行募集資金總額預計不超過16.7億元,扣除發行費用后,將全部用于此次收購。收購全部完成后,公司將持有Kerr 80%的股權,春華資本持有Kerr 20%的股權。

相對于公司的市值來說,這無疑是一場天價收購。同時,公司主業為食用油生產與銷售,這和保健品似乎關聯度極低。一場巨資的跨領域又跨境的收購,是否物有所值?公司未來會改變主業嗎?未來公司對標的資產的整合能否順利達標?這一系列問題都將成為投資者心中的疑問。

巨資收購 估值高不高?

按照公司停牌之前一個交易日5月26日的收盤價14.12元/股來計算,公司市值為64.246億元。此次48.7億元人民幣的交易總金額,超過了公司市值的3/4。

公司董事長王棣告訴證券時報記者, 跟其他收購案例相比,這個收購價格已經是估價相對比較低的了,價格比較合理。 據悉,鼎暉投資、聯想旗下的弘毅資本、國外的KKR以及其他多家國外知名投行參與了kerr的競標收購,而kerr之所以低價選擇西王食品,是看中了中國的市場,想在中國選擇一個有助于公司持續發展的合作伙伴,使得自己創立的品牌繼續發揚光大。西王食品近兩年著手深度推進渠道建設,在渠道細化管理、電商渠道建設等方面都取得突破進展,目前終端網店數量超過10萬家。

根據公告,2015年,kerr實現營業收入約為人民幣25.7億元,營業利潤約為人民幣4.36億元;2016年1-5月,kerr實現營業收入約為人民幣12.85億元,營業利潤約為人民幣2.41億元。

Kerr公司總部位于加拿大安大略省,是北美地區知名運動營養與體重管理健康食品經營商,目前擁有7個品牌的運動營養產品,以及超過60項專利。其產品已入駐亞馬遜、GNC、沃爾瑪、沃爾格林、山姆會員店等零售商體系,擁有較高的全球市場知名度。根據公告,目前Kerr的主要業務集中在加拿大和美國,其產品還銷往全球130余個國家和地區。未來公司計劃加大產品在中國的業務開拓,在保證產品品質的基礎上,進一步打造其在中國消費者中的產品形象。

而根據協議,公司與春華資本將通過雙方共同投資成立的西王食品(青島)有限公司,在境外設立子公司來完成此次收購,首期將收購標的公司80%股權,交易價格5.84億美元,折合人民幣約為39億元,剩余20%股權,由公司全部出資,在未來三年內完成收購。公司持有西王青島75%的股權,春華資本持有25%的股權。首期收購完成后,公司將通過境內外子公司合計持有Kerr 60%的股權,加上后續的20%,公司合計持有Kerr 80%的股權。

跨領域收購 公司難道要改行?

根據公司半年報,公司2016年上半年實現營業收入11.72億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤9460余萬元。此次收購的kerr公司的上半年業績已經超過了公司主營業務,公司難道要改行?

不是改行,只是增加了一項主營業務,食用油仍將是我們的主營業務之一,未來公司海外和國內業務將均衡發展。 王棣這樣答復證券時報記者,這次收購是按照公司的發展戰略進行的,公司的品牌戰略分三步走:第一步是成為中國玉米油第一品牌,第二步是打造中國高端食用油第一品牌,第三步是塑造中國健康食品第一品牌。通過并購實現健康產業的品牌布局,在企業第二步時為第三步打下基礎。

同時,王棣還表示,本次收購完成后,公司將進入運動營養與體重管理健康食品市場,運動營養與體重管理健康食品業務將成為公司新的利潤增長點。目前,體育產業在中國有巨大的發展前景,勢頭發展猛,公司以此次收購為契機,迅速切入了一個快速發展的產業。而標的公司作為運動營養細分領域的龍頭優勢明顯,而且,西王具備了細分領域的運作經驗,玉米油的成功運作已說明了團隊對于細分產業的機會把握和運作能力。同時,本次收購完成后,公司將與標的公司原業務體系進行融合,利用西王食品國內銷售網絡及團隊,加快標的公司業務在中國市場的推廣,提升其收入及盈利水平。

Kerr隸屬健康食品行業,其主營業務為運動營養產品與體重管理產品的研發和銷售。根據Roland Berger 2016年5月發布的行業研究報告,2015年運動營養產品及體重管理產品市場規模約240億美元,至2020年全球運動營養產品及體重管理產品市場預計可保持每年5%的增長。全世界范圍內,北美運動營養產品和體重管理產品市場規模最大,占全球市場規模的46%。

與北美市場相比,中國市場相對較小,但具有較強的增長潛力。2015年中國運動營養產品及體重管理產品市場約為16億美元,但是增長極為迅速,因為越來越多人的采納西方運動方式,并注意控制體重。Roland Berger認為中國運動營養產品及體重管理產品市場將維持快速增長,預計至2020年,運動營養產品每年可增長15%,體重管理產品每年可增長10%。

收購容易 整合難

收購完成之后,怎樣整合將是擺在公司面前的一個更大的難題。

公司在公告中表示,kerr公司的管理團隊十分穩定,跟隨公司都已經十多年的時間,與公司存在深厚感情,運營管理經驗豐富。而且kerr公司已與創始人兼行政總裁、運營總監、財務總監與營銷總監Brian等核心管理層簽署了《高管雇傭協議》,充分保證本次交易后標的公司核心管理層的穩定性。

后期管理方面,公司組建了海外管理事業部,已經從國外投行及四大審計師機構聘請了具備國際管理經驗的高端人才。同時,公司也將在國內打造專業銷售隊伍。

但是,公司董秘馬立東表示, 從上市公司經營和資源配置等角度出發,公司仍要與kerr在財務管理、客戶管理、資源合作、企業文化等方面進行進一步融合。

公司方面同時也在公告中表示,本次交易完成后,上市公司將獲取標的公司優質的運動營養產品及體重管理運營資產。上市公司還要投入多種資源與標的公司進行協同與融合,這對公司的運營管理能力提出了更高的要求。如果公司不能建立一支兼具保健品行業經驗和國際化經營能力的管理隊伍,則公司可能無法順利將標的公司納入整體業務體系,存在相關整合計劃無法順利推進、或整合效果不能達到預期的風險。

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